一、“中特估”投资范式之一：低估值、高(gāo)分(fēn)红正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？trong>

　　低估值(zhí)、高分红，是包括能源链、“一(yī)带一路”和运营商在内的“中(zhōng)特估”方(fāng)向最鲜明的(de)共同特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一带(dài)一路”和运营商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历年初以来的大幅上(shàng)涨后，当前这些(xiē)板块估(gū)值仍(réng)处于(yú)历(lì)史(shǐ)平均水平附(fù)近。2）与此同(tóng)时，能源链(liàn)、“一(yī)带一(yī)路”和运(yùn)营(yíng)商股息率显著高于市(shì)场整体(tǐ)，较高的分红也(yě)成为其(qí)进可攻、退可守的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持(chí)续支撑和催化

　　政(zhèng)策持续支撑和催化，成(chéng)为“中特估”中(zhōng)“一带一(yī)路”和运(yùn)营商板(bǎn)块(kuài)修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带(dài)一路”十周年之际(jì)，从沙伊(yī)和解、中俄深化合作联合声明、中巴联合(hé)声明等，以及后续5月(yuè)召开在即的第三(sān)届“一带一(yī)路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利(lì)好不断，板块行情得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以(yǐ)来，数字经济上升为国家战略，相(xiāng)关(guān)政策密集出台。今(jīn)年(nián)国务院改组又新设国家数据局。运营商作为“数(shù)字(zì)经济(jì)”的基础设施(shī)，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国(guó)复苏(sū)+人民币升值的全(quán)年宏(hóng)观主线驱动(dòng)盈利(lì)能力修(xiū)复，带动能源(yuán)链(liàn)整体(tǐ)性上涨。1）能(néng)源产业链作为原材(cái)料高度依赖海外供应、同时下游需求基本集中在国内市场(chǎng)的方向之一(yī)，将充(chōng)分受益于人民币(bì)升值(zhí)的宏观(guān)趋势。2）中国经济复苏，下(xià)游(yóu)领域需求预期回暖，能源产业链尤其(qí)是行业龙头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿(yán)着(zhe)三条(tiáo)投资范(fàn)式(shì)，“中特估”重(zhòng)点关注哪些方(fāng)向(xiàng)？

　　除(chú)了能源链、“一带(dài)一路”和运营商等之外，当前我(wǒ)们建议关注(zhù)机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细(xì)分(fēn)方向。

　　1）机械正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？(xiè)（造船）：船(chuán)舶制造业作为国(guó)家重点支(zhī)持(chí)的(de)战略性(xìng)产(chǎn)业之一，近年来(lái)经(jīng)历(lì)了行业调(diào)整和(hé)产能过剩的困境，但近(jìn)期板块(kuài)景气已(yǐ)在改(gǎi)善：一方(fāng)面(miàn)，随着全球(qiú)航运市(shì)场需求正在增(zēng)长，带来包(bāo)括化学品(pǐn)船(chuán)与成品油轮船的订单大幅提(tí)升。另一方面，国企改革推(tuī)动造(zào)船企业重组整合和产能优化之下，国内船(chuán)舶制(zhì)造(zào)业已在逐步(bù)实现结构调(diào)整和(hé)产能优(yōu)化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数(shù)据恢复(fù)良(liáng)好(hǎo)。业绩(jì)确定(dìng)性强，承诺高分(fēn)红(hóng)，类债(zhài)属性突出。经济增速下行，高(gāo)速(sù)公路、铁路(lù)、港口(kǒu)资(zī)产稳健性凸(tū)显，业绩成长及(jí)确定(dìng)性(xìng)较(jiào)高。同时近几年，高(gāo)速(sù)公路及铁路板块上市公司更加注重投(tóu)资(zī)人回报，多家公(gōng)司发布股东回报计划，大(dà)幅提(tí)高分红比例以及(jí)承(chéng)诺未来几(jǐ)年高分(fēn)红水平，给投资(zī)人(rén)带来(lái)确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行(xíng)：经济复苏大背景(jǐng)下融资需求回暖，基本面有(yǒu)支撑，板块估值也具备修复空间。2023年(nián)以来，信贷需(xū)求连续三个(gè)月超预期回暖，在稳增长和扩投资的政(zhèng)策基调下(xià)，后续信贷(dài)、社融仍(réng)有望平(píng)稳增长。此外，作为业绩稳定且高(gāo)分红的板块(kuài)，当(dāng)前银行PB估(gū)值处(chù)于2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修复(fù)空间(jiān)较大。

　　风险(xiǎn)提示(shì)

　　关注经济数(shù)据波动，政策超预(yù)期收紧，美联储超预(yù)期加息等。

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