大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关(guān)的通(tōng)胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份(fèn)的(de)会议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略显分(fēn)连云港灌南邮编号是多少化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前(qián)工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下(xià)，市(shì)场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难以提(tí)供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即(jí)使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油(yóu)和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限(xiàn)的(de)行(xíng)为都(dōu)对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油价(jià)被(b连云港灌南邮编号是多少èi)市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长再次(cì)对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事(shì)件发生(shēng)，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本(běn连云港灌南邮编号是多少)端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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