财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营收突破(pò)百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在(zài)内的外(wài)资(zī)系啤(pí)酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅度或不(bù)弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区(qū)域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià)，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千(qiān)元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时(shí)带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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