金(jīn)融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如(rú)何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻(wén)发(fā)言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充(chōng)足的。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油(yóu)价(jià)格(gé)输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出(chū)，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是(shì)偏低(dī)的(de)，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行(xíng)，服务需(xū)求稳(wěn)步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际(jì)市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延(yán)续(xù)。但是(shì)随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度货(huò)币(bì)政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些以来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项(xiàn先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些g)保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的(de)转化(huà)受收入(rù)分配(pèi)分化(huà)、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年二(èr)季(jì)度(dù)受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回(huí)落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不(bù)同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而(ér)房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些政策调整，放大(dà)了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的(de)活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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