近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子(zi)公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)还与(yǔ)第(dì)二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级(jí)家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入为(wèi)1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为(wèi)可口(kǒu)可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符(fú)合食(shí)品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期(qī)”）的(de)营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过申报(bào)稿列举的同(tóng)行(xíng)业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司(sī)平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部(bù)分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团，其(qí)直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。<家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗/p>

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关(guān)联(lián)采购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下(xià)属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所予以(yǐ)监(jiān)管警(jǐng)示(shì)的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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