2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下，上市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块(kuài)处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)下行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着(zhe)原材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下(xià)，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢百分点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈(chéng)现(xiàn)的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量(liàng)价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数(shù)量(liàng)相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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