金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年(nián)时(shí)间第一(yī)只实现资本上(shàng)市的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者，科长相当于什么级别？分(fēn)别是(shì)有着“华(huá)尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司(sī)，以及(jí)中国(guó)白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第(dì)三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡(dù)的(de)增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一(yī)名白酒行业(yè)的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向(xiàng)东(dōng)，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)科长相当于什么级别？下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六(liù)福(fú)在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福(fú)形(xíng)象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时(shí)间，金六福的(de)广告(gào)投放量都是(shì)全国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一(yī)，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集(jí)中度(dù)看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次(cì)高(gāo)端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司(sī)业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现(xiàn)在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下(xià)降(jiàng)；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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