私募(mù)基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳(nà)入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金行业发(fā)展迅(xùn)速(sù)，规模(mó)不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确(què)私(sī)募证券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的(de)《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确(què)了(le)私(sī)募登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议(yì)的是(shì)，基金合同(tóng)中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市(shì)场波(bō)动导致净值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币(bì)的(de)，该私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基(jī)础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的(de)“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现(xiàn)行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得(dé)超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管要求。私(sī)募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构发行的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当明确(què)约定所投资的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供通道(dào)服(fú)务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模私(sī)募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投(tóu)资基金信息(xī)报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)要求命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么规模以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一(yī)实际(jì)控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监(jiān)测(cè)、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季(jì)度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资(zī)金(jīn)来源的合规性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资者(zhě)或其指定第三(sān)方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行负责投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构(gòu)、其他私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他(tā)私募(mù)基金提(tí)供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监(jiān)管要(yào)求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目(mù)前征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红(hóng)利(lì)。这(zhè)将更有利于(yú)行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的(de)私募证券投资(zī)基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不(bù)得(dé)新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期(qī)限(xiàn)的(de)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存(cún)量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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