5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药(yào)明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫(y将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物ì)情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内(nèi)医(yī)保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要(yào)加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策(cè)推动下(将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国(guó)内(nèi)高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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