财联社(shè)5月8日讯（记(哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点jì)者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是(shì)中国平(píng)安在4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银(yín)行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中刷(shuā)新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份(fèn)会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资价(jià)值促进央企估值(zhí)回归”业务交流会(huì)暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融(róng)业主题座谈会，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式现代化中促进金融业(yè)估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披(pī)上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对(duì)部分传(chuán)统行业国央(yāng)企的(de)严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金(jīn)融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前获(huò)批(pī)的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议(yì)作用(yòng)显然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通(tōng)知的(de)推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无(wú)尾的(de)所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在经济温和(hé)复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资金的(de)青(qīng)睐(lài)。有(yǒu)了多(duō)重消息的(de)加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板块走强往往(wǎng)预示(shì)着(zhe)行情的结(jié)束，这一次历(lì)史是否会重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银(yín)行板块是作为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，中特(tè)估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的(de)大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银(yín)行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银行涨停(tíng)，农业(yè)银(yín)行、民生(shēng)银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度(dù)来(lái)看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动(dòng)，银行指数(shù)（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易(yì)日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘(pán)中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资(zī)金(jīn)流动来(lái)看，以规模最大的华(huá)宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市(shì)场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产(chǎn)合(hé)伙(huǒ)人董承非在(zài)5月7日表示，在经济(jì)复苏不(bù)强劲情况下(xià)，原来(lái)看不(bù)起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而(ér)显得难能(néng)可贵，因此被忽(hū)略(lüè)高(gāo)分红(hóng)、深(shēn)度价值(zhí)的企(qǐ)业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观等(děng)背(bèi)景下，配合当前经(jīng)济(jì)弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过(guò)14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观都是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行(xíng)和招商银(yín)行，其(qí)余银行均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这(zhè)一轮估值(zhí)修(xiū)复中(zhōng)，有市场人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，中字头银行目标(biāo)价估(gū)值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块(kuài)交易热(rè)度(dù)之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的(de)高分红和高(gāo)股息是银(yín)行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的(de)优势，据财通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符(fú)合(hé)价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来(lái)新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策(cè)略以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)可(kě)以为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历史低位(wèi)的银行板块是(shì)高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩(jì)有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及衍生品投资(zī)部(bù)基金经(jīng)理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出，与海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在(zài)中特(tè)估背景(jǐng)下的国内银(yín)行(xíng)仍然具有(yǒu)较好的投(tóu)资机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银(yín)行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是偏低的(de)，本身就(jiù)有比较大(dà)的(de)修复(fù)空间。此(cǐ)外，他(tā)还指出(chū)，国企改(gǎi)革(gé)有望使得(dé)这些(xiē)问题得(dé)到(dào)改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融板块的(de)走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开始担忧市(shì)场行情告一(yī)段落(luò)。对此，市场人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融(róng)股的(de)爆(bào)发(fā)，并(bìng)不能简单做出(chū)市场行情(qíng)结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板块过去(qù)被当成行情(qíng)结束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意识(shí)映射包(bāo)括不限于大金融爆发(fā)往(wǎng)往代(dài)表市(shì)场没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融(róng)股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期(qī)大幅(fú)放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市(shì)值(zhí)板块成交量相差(chà)甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也(yě)表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以过去(qù)大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较为极端的交易结构容(róng)易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要(yào)单一映射分析。

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