核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济恢复(fù)的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息(xī)率为投资(zī)要(yào)素(sù)，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产的(de哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音)投资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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