调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度(dù)之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了(le)9连跌(diē)，从(cóng)走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期(qī)缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与之(zhī)相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在(zài)4月份去(qù)库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使得(dé)市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较(jiào)高(gāo)，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺(quē)没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过(guò)去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保持(chí)相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市场的(de)调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的差(chà)异(yì)，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经济下行压不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思(yā)力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突(tū)导致(zhì)原油的出口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下(xià)调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的(de)芳烃(tīng)出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力(lì)石化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将(jiāng)回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时(shí)间(jiān)下市(shì)场博(bó)弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加(jiā)敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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