公募基金交易结(jié)算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人(rén)结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式之后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推出。目(mù)前正在发(fā)行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光(guāng)，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落(luò)地的(de)基金产品之外，其(qí)他券商、基金(jīn)公司也在(zài)关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金(jīn)结算模(mó)式迎来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模(mó)式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算模式启动试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬(qiào)动券商(shāng)资(zī)源的有(yǒu)力(lì)抓手(shǒu)，之后(hòu)由(yóu)试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而(ér)目(mù)前正在(zài)发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达两家基金(jīn)公(gōng)司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发证券(quàn)是(shì)率(lǜ)先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易(yì)申报，由(yóu)托管(guǎn)银行(xíng)进行(xíng)结算，在这种模(mó)式(shì)下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这(zhè)也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结(jié)模式的(de)最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银(yín)行，在券商开立(lì)的资金(jīn)账户(hù)无需实(shí)际上(shàng)的银证转账存入资金(jīn)，每个交易日(rì)基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的(de)交(jiāo)易额(é)度每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余(yú)额，以(yǐ)实现对产品场内交易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过(guò)经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资金结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商(shā尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快ng)业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与证券公(gōng)司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进入更加成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的(de)结算(suàn)模式(shì)备(bèi)选可以(yǐ)有助于降低运营(yíng)风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基(jī)金投资(zī)人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金公司的商(shāng)业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一(yī)步促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大(dà)投资人提供(gōng)更多的交易(yì)工(gōng)具选择。”他(tā)进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行(xíng)客户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三(sān)方存管；二是交易交收(shōu)分(fēn)离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易(yì)进(jìn)行前(qián)端验资验券；三是日终资(zī)金对(duì)账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易(yì)结(jié)算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式(shì)，公(gōng)募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银(yín)行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商结(jié)算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化了(le)开户(hù)环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的需(xū)求(qiú)，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)加(jiā)强了(le)交易前(qián)端验资验券功能(néng)，可优化交易(yì)监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金不是集中于(yú)原来的证(zhèng)券公司资(zī)金账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券(quàn)商打(dǎ)通。通(tōng)过(guò)“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日(rì)常(cháng)投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，一(yī)定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离(lí)，证券(quàn)公司前端验资验券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超买风尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快险，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一(yī)方面(miàn)，类似(shì)托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结(jié)算模式一致，对投(tóu)资(zī)组合而言需按(àn)月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸(cùn)机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确(què)立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公(gōng)司(sī)跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看(kàn)，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关(guān)注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过(guò)，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决等问题(tí)，初期或(huò)更(gèng)多(duō)是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基(jī)金公司人士表示(shì)，这(zhè)类(lèi)业务具备(bèi)一(yī)定吸引力(lì)，相比较托管行结(jié)算模式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方(fāng)的(de)销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务(wù)部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限制仍有待(dài)解决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍不(bù)具(jù)备条件。展望(wàng)未来(lái)，预计相关(guān)金融(róng)机构对该模式会(huì)保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券公司提高(gāo)服务机构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券(quàn)商(shāng)。博道(dào)基金(jīn)就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)下的场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)相关(guān)流程和业(yè)务系(xì)统，个别如清(qīng)算模块涉及一些(xiē)小改动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的(de)系统改(gǎi)动较大(dà)，如(rú)在(zài)系(xì)统直连、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进行升级(jí)改(gǎi)造(zào)。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方(fāng)参与。而(ér)记(jì)者从业内了解到，也有一(yī)些(xiē)银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式(shì)发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模式(shì)走向券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是(shì)银(yín)行托管(guǎn)人结(jié)算模式，到目前(qián)已25年了，仍然(rán)是(shì)目前公募基(jī)金结算(suàn)的主流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作(zuò)为(wèi)特殊结算参(cān)与人(rén)与中(zhōng)国结算(suàn)进行资金和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高(gāo)速发展，在(zài)主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大(dà)发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的(de)营(yíng)销支持难度较大，券结模式(shì)能有效(xiào)推动(dòng)券商和基(jī)金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基(jī)金新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些(xiē)大公(gōng)司陆(lù)续(xù)开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结(jié)算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数(shù)量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制约(yuē)因素(sù)，也从“投入(rù)成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和(hé)证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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