4月美国就业报(bào)告大超预(yù)期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就(jiù)业数(shù)据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽(suī)超(chāo)预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季(jì)节因子要高于以往年份，或导致非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不确(què)定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月美(měi)国(guó)就业(yè)报告(gào)大超(chāo)预(yù)期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图(tú)1）。非(fēi)农就(jiù)业数据(jù)与此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业(yè)市(shì)场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要(yào)高于以往年(nián)份（图(tú)2），或导致非农(nóng)就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基(jī)本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升(shēng)，其中商品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业回升(shēng)明显。4月商品相关行业新增非(fēi)农就业(yè)3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造(zào)业(yè)、建(jiàn)筑业等新增就业均边际回升(shēng)。商品相关行业就(jiù)业边(biān)际改善，或反(fǎn)映制造业边际(jì)好(hǎo)转。例如，4月美国马斯克会加入中国国籍吗ISM制造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品(pǐn)通胀环比也边(biān)际(jì)回升。4月服务业相关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医(yī)疗保健和商业服务新增(zēng)就业分别为6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但此前吸(xī)纳(nà)就业较多的(de)休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指(z马斯克会加入中国国籍吗hǐ)标指示，服务业需求(qiú)可能仍(réng)在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低以(yǐ)及小时工资增速回(huí)升，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确定性冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位(wèi)于历(lì)史低位，反映(yìng)就(jiù)业市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季(jì)度小(xiǎo)时工(gōng)资增(zēng)速低(dī)于其他工资指标，4月小时(shí)工资增速回升后，与(yǔ)其他(tā)工资(zī)指标的(de)差距收窄，指示美国潜(qián)在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储(chǔ)合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显(xiǎn)示，美国(guó)就(jiù)业市(shì)场劳(láo)动力供应紧(jǐn)张(zhāng)局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之(zhī)一的职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺与待业人数之(zhī)比连(lián)续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图(tú)表7）。根据历史(shǐ)经验，当(dāng)前职位空缺和求职人之比的(de)回(huí)落(luò)速(sù)度(dù)接近(jìn)1973年的(de)高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供(gōng)需(xū)平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们(men)认(rèn)为，超预期的非农就业数据将进一(yī)步(bù)削弱联储的(de)降(jiàng)息意愿，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就业数据所指示的水平，后(hòu)续需要关注季节(jié)因子(zi)扰(rǎo)动下降后就业(yè)数据(jù)的走势。非农(nóng)就业超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派的(de)立场。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储转向的(de)可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋合众银行等区域银(yín)行股价大幅下挫(cuò)，中小银行(xíng)风险仍(réng)在发酵（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭(zhāo)示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务上限触发(fā)时点(diǎn)提(tí)前，前景(jǐng)存在较(jiào)大不确定性（参见(jiàn)《美国债务(wù)上限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵(jiào)的银行危机(jī)以(yǐ)及(jí)债务上限风波，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不排(pái)除金融风险(xiǎn)以(yǐ)及(jí)实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国(guó)中(zhōng)小(xiǎo)银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布(bù)的《非农(nóng)强于预(yù)期，但或许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 马斯克会加入中国国籍吗