金(jīn)融界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市(shì)的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是出(文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在(zài)下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相(xiāng)比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存(cún)货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存(cún)货(huò)分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新(xīn)华(huá)联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福(fú)形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来(文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各(gè)价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和(hé)节后(hòu)的终端(duān)进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关(guān)产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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