四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银(哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗yín)行(xíng)负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也(yě)不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的(de)存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户(h哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗ù)，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏(sū)斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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