近日，国内上(shàng)市(shì)交易(yì)的4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)陆续(xù)公(gōng)布了一季报(bào)。在(zài)一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得(dé)注意的是(shì)，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现收益(yì)和利润(rùn)方面，一季度，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)在一季报中均提(tí)及(jí)，本期已实(shí)现收益指基金本(běn)期利息(xī)收入、投资(zī)收益、其他收(shōu)入(rù)（不(bù)含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值(zhí)损(sǔn)失后的余(yú)额，本期利润为(wèi)本(běn)期已实现收益加上(shàng)本期公(gōng)允价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资(zī)产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减(jiǎn)变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)消息在资(zī)本(běn)市场持续(xù)发酵，导致了(le)原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格(gé)下挫(cuò)；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断累(lèi)库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌(一里地等于多少米 一里地等于多少公里diē)幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕(pò)需(xū)求淡季(jì)，而今(jīn)年由(yóu)于(yú)生猪(zhū)价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策(cè)略和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一季度白银在初(chū)期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三(sān)月份又很快(kuài)反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要受制于白(bái)银工(gōng)业(yè)属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银行业出现流动性(xìng)危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对(duì)于美联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联(lián)储货币政一里地等于多少米 一里地等于多少公里(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继续主导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件的影响。今(jīn)年(nián)以来，美(měi)联储已连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)相对(duì)有(yǒu)利，贵金属配置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到(dào)白银(yín)的(de)高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议(yì)择机积极配置(zhì)。

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