近两(liǎng)年火爆的创新中国飞机事故率是多少产(chǎn)品公募REITs进入密集分(fēn)红期，近(jìn)日(rì)7只(zhǐ)REITs陆续迎来(lái)除息(xī)日，公募REITs整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现出高比(bǐ)例稳定分红(hóng)，15只公告2022 年可(kě)供分(fēn)配金额的REITs产品，平(píng)均分红比例接近99％。

　　多位业内人士对此表示，强制分红(hóng)机制是公募REITs主要特征之一，稳定(dìng)分红体现(xiàn)出该(gāi)类产(chǎn)品长期投资价值，通过观测(cè)经(jīng)营活动现金流、可供分(fēn)配现(xiàn)金(jīn)等指标，也是观(guān)察REITs项目底(dǐ)层资产运营情况的“窗口”。他们也提醒普(pǔ)通投资者(zhě)注(zhù)意，与(yǔ)产权类(lèi)项目相比，特许经营(yíng)REITs项目(mù)在经营权(quán)到(dào)期后不再产生现金收益(yì)，特(tè)许(xǔ)经营权分红目前已包含了利(lì)润分(fēn)配和(hé)本(běn)金的归还，在选择投资标的时应(yīng)了解资产类(lèi)型和分红的(de)特征。

　　15只公募REITs产(chǎn)品分红

　　平均(jūn)分红比例(lì)98.89％

　　公募(mù)REITs 进入密集分红期，近日7只REITs产(chǎn)品(pǐn)（4月17 日-4月21日）陆(lù)续迎来(lái)除息(xī)日，此外尚有6只REITs实际分配(pèi)情况尚未公(gōng)布(bù)。整(zhěng)体来看，公募REITs呈现(xiàn)出了高(gāo)比例的稳定分红，15只公告2022 年(nián)可供分(fēn)配金额的公(gōng)募REITs产品中，2022年(nián)全年分配金额占可供分配金(jīn)额比例(lì)平均为98.89％，且绝大部分分配比例在96％以上(shàng)。

　　中金基(jī)金相关负(fù)责人对此表(biǎo)示，投资公募(mù)REITs的(de)主(zhǔ)要收益(yì)来源为(wèi)持有期分红收益(yì)，以及基金份额交易(yì)价格的变化(huà)。基金份额(é)二(èr)级(jí)市(shì)场价(jià)格受(shòu)到公(gōng)募REITs资产运营情况及(jí)市场(chǎng)因(yīn)素的综合影响，较易引(yǐn)起波动。与此相比，基金分红预期(qī)则(zé)更有(yǒu)规律(lǜ)可循。公募REITs的分红主要来(lái)自基础设施资产的(de)经营现金流，投资人通过(guò)基(jī)金募集材料和信息披露(lù)文件，结合行业及(jí)市场(chǎng)情况(kuàng)，可(kě)以分析基础设施项目(mù)的(de)经营业绩，作为进行投(tóu)资决策的重要参考(kǎo)。

　　“相对于基金份额二(èr)级市场(chǎng)价(jià)格变化导致的浮盈或浮亏(kuī)，分红作为基金份额持(chí)有人实际获得的现金收益，对于(yú)长期投资者更具参考价值。”中金基金相关负责人称。

　　平安基金REITs 投资中心(xīn)运营(yíng)高级副总监李华平(píng)也表示，根(gēn)据《公开募(mù)集(jí)基础(chǔ)设施证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)指引（试行(xíng)）》及相(xiāng)关法(fǎ)规(guī)要求，基(jī)础设(shè)施基金应当(dāng)将90％以上合并后(hòu)基金年度可分配金(jīn)额(é)以(yǐ)现金形(xíng)式分配(pèi)给投资者(zhě)，强(qiáng)制分红(hóng)机制是公募REITs的(de)主(zhǔ)要特(tè)征之一，稳定的分红机制体现出REITs产品长期投资价值。

　　中航基金也认为，从投(tóu)资角(jiǎo)度来(lái)看，基础(chǔ)设(shè)施公募REITs同时具备“股性”和“债性(xìng)”双重特(tè)点(diǎn)。二级市场价格反映(yìng)这类产品“股(gǔ)性”的一面，分红(hóng)体现了这类产品的“债(zhài)性”特(tè)点。公募REITs有强制分红(hóng)要(yào)求，分红类(lèi)似于债券派息，但不等同于债券的固定利息回报(bào)，而是由可供分(fēn)配现金(jīn)决定。

　　从机构投资者的角度(dù)来看，一(yī)方面(miàn)是公募REITs丰富了机构投(tóu)资者的投资品类，为资产配置多元化提供(gōng)抓手，具有(yǒu)较(jiào)强的(de)配(pèi)置价值。另一(yī)方面，公(gōng)募REITs的分红能够帮助机构投资者(zhě)稳定收益。机构投资者公(gōng)募REITs能(néng)够通过分红获取相对于投资(zī)债(zhài)券相对高的收益性(xìng)，在有(yǒu)效控制风险(xiǎn)的前提下，增厚(hòu)资产包(bāo)收益，起到投资(zī)“压舱石(shí)”的作(zuò)用(yòng)。

　　分红除了投资收益“落(luò)袋(dài)为安”外，市场(chǎng)对于(yú)未来分红(hóng)水平的预期，也是影响REITs基金二级(jí)市场价格走势(shì)的(de)关(guān)键(jiàn)因素(sù)之(zhī)一。

　　从近期公募REITs的二级(jí)市场表现看(kàn)，截至4月21日，今年(nián)以来中(zhōng)证REITs（收盘）指数(shù)收(shōu)于975.99 点(diǎn)，年内(nèi)下跌7.44％，未跑赢主要股(gǔ)票和债(zhài)券宽基指数。

　　“截(jié)至2023年3月31日，有20只(zhǐ)公募REITs发布了(le)2022年年报(bào)，部(bù)分产品受宏观经(jīng)济的影响，可分配金额完(wán)成率不达预期(qī)，一定(dìng)程度上影响了公募(mù)REITs二级市场的价格(gé)。”李华平称，公(gōng)募REITs二(èr)级市(shì)场(chǎng)的价格波(bō)动受多重因素(sù)的影响，投资收益是影响REITs二级(jí)市场价格的(de)主要因素(sù)之一，而稳定(dìng)的分红有利于吸引投(tóu)资者参与公募REITs二(èr)级市场的(de)投资。

　　中金(jīn)基金相关负责(zé)人也表示，近期经济预期恢复，一(yī)方面市场热点呈现向股票和(hé)债券回(huí)归的过程；另一(yī)方面，基础设施(shī)项目的经营业绩相(xiāng)对经(jīng)济(jì)活(huó)力的(de)改善有(yǒu)一定(dìng)的(de)滞(zhì)后性。

　　此外，公募REITs在分红除权日(rì)，将对基(jī)金(jīn)份(fèn)额的开盘指导价做(zuò)调减(jiǎn)处理，调减金额根据单位基金份(fèn)额的分红金(jīn)额进行计(jì)算(suàn)。除权操作是对分(fēn)红前后基金份额净(jìng)值(zhí)变化的修正，使投(tóu)资(zī)人在基(jī)金分红前后均可(kě)以(yǐ)获得公平的投资机(jī)会。

　　“分红(hóng)可增强投资者(zhě)长期投资的信心(中国飞机事故率是多少xīn)，同时(shí)需结合持有(yǒu)产品的(de)特(tè)性，关注(zhù)二(èr)级市(shì)场扰动对整(zhěng)体收益的影响程度。”中航基金相关人士(shì)也称。

　　特许经营权分红包括利润分配和(hé)本(běn)金(jīn)归还

　　普通投资者应(yīng)了(le)解底层资(zī)产情况

　　多位业内(nèi)人(rén)士还(hái)提醒，与现有公募基金分红(hóng)前提是本金之上(shàng)的增值(zhí)部分不(bù)同(tóng)，特许经营权REITs基金运(yùn)作期间的“分红”界定为(wèi)“分(fēn)派”更(gèng)为准(zhǔn)确(què)，分派的是本金与增(zēng)值两个部(bù)分，两个部分之间(jiān)的比例是变(biàn)动的，与现(xiàn)有(yǒu)公募基金(jīn)分(fēn)红差异(yì)很大(dà)，大多数普通投资者可能把“分派(pài)”金额误认为是持续分红。一(yī)旦30年、40年(nián)、50年、60年等合同年限到期后(hòu)基金(jīn)价值面(miàn)临极大不确定(dìng)性，这是该(gāi)类投资者(zhě)应该(gāi)注(zhù)意的情况。

　　李(lǐ)华平表示，目前公募REITs主要(yào)有特许经营权类和产(chǎn)权类两大资(zī)产(chǎn)类型，持有产权(quán)类产品的(de)收益主要包括每年的现金(jīn)分(fēn)红及资产增值(zhí)的(de)收益，而持有特许经营类产品的收益主要(yào)来自项目每年的(de)现(xiàn)金分红(hóng)。其中，特许经营权(quán)类资产的分红包括了(le)利(lì)润分配和本(běn)金的归还(hái)，两者的比(bǐ)率也是变(biàn)动的，对特许(xǔ)经营权类资(zī)产(chǎn)的公(gōng)募REITs可(kě)以内部收益率（IRR）来衡量投资(zī)收益。普通(tōng)投资(zī)者在选择投资标的时，应了解(jiě)公募REITs底层资产的类(lèi)型。

　　中航基金也表示，从细(xì)分来看，各类(lèi中国飞机事故率是多少)公募(mù)REITs分红因底层资产属性不同而形成区别。特许经(jīng)营权类的(de)公募REITs产(chǎn)品(pǐn)因其分红相当于包含“本金+收益”，分红相(xiāng)对较多，债性(xìng)偏(piān)强。而产权类(lèi)的公募REITs分红主(zhǔ)要为“收益(yì)”，更看重底层资产的价(jià)值(zhí)增值，所以相对股(gǔ)性(xìng)偏强(qiáng)。普(pǔ)通投资者在选择公募REIT时，需要考虑底层资产属性(xìng)，对所选择(zé)产(chǎn)品的二级市场价(jià)格和分(fēn)红有合理(lǐ)预期(qī)。

　　中金(jīn)基金相关负责人(rén)也(yě)认为，与产权类项(xiàng)目(mù)相比，特许(xǔ)经营项目在(zài)经营权到期后不再(zài)能产(chǎn)生现金收(shōu)益，因此将可(kě)供分(fēn)配金(jīn)额的分配理解为“分派”比“分红”更加准确。基于(yú)这个特点，剩余经(jīng)营期限较(jiào)短的特许经营项(xiàng)目，通常具备(bèi)更(gèng)高的分派率水平。对(duì)于剩余期限较(jiào)长的(de)特许经营权(quán)项目(mù)，即(jí)使分派率相对较低，也有(yǒu)足够年限收回本金并取得收(shōu)益。

　　中金基金该负(fù)责(zé)人提醒投资者注意(yì)，特许经营(yíng)权项目(mù)的(de)分派金额包含了投资本金(jīn)，在不进行扩募的情况(kuàng)下，基(jī)金份额单价随(suí)着分派进度逐年下(xià)降是正常现象，投(tóu)资特许(xǔ)经营权REITs的收(shōu)益来(lái)自项目剩(shèng)余(yú)期限(xiàn)产生(shēng)的(de)现(xiàn)金流。

　　“与特许经营项(xiàng)目相比(bǐ)，产(chǎn)权(quán)类项目(mù)的土地或建(jiàn)筑的剩余(yú)使(shǐ)用年限一般较长，再加上到期(qī)后(hòu)通过对建筑的更(gèng)新(xīn)改造(zào)或(huò)补缴土地出让金(jīn)等追加投(tóu)资，有机会进一步延(yán)长经营期限。这种(zhǒng)类似永续经营的假设反映在基础资(zī)产的(de)估(gū)值上，使产(chǎn)权类REITs具备更显(xiǎn)著的资产投(tóu)资属性(xìng)。”该负责人称。

　　观测(cè)内部(bù)收(shōu)益率等指标

　　评估(gū)项目底层资(zī)产运营情况

　　在基金分红的时(shí)点，多位(wèi)业(yè)内人士还表示，在产品分(fēn)红期，投资者(zhě)可以观测(cè)经(jīng)营活动现金流(liú)、可供分配现金(jīn)、内部收益(yì)率(lǜ)等指标，来(lái)观察和评(píng)估项目(mù)底层资产的运营(yíng)情(qíng)况(kuàng)。

　　中航(háng)基金表(biǎo)示，年报(bào)指标中，跟现金相关(guān)的指标有两个：一是年报中披露(lù)的经营(yíng)活(huó)动现金流，二是可(kě)供分配现金(jīn)，二者存在本(běn)质性区别(bié)。经营活动(dòng)产生(shēng)的现(xiàn)金净流量是指企业经营、筹资、投资产生(shēng)的现金流，基于(yú)企业本身(shēn)经营活动产(chǎn)生(shēng)；可供分配的现金实质上是从EBITDA出发，对非现金(jīn)影响利润表的项目(mù)进行调整(zhěng)，加期(qī)初(chū)现金，最终得(dé)到的账面现金。

　　李华平也表示，公募REITs作为资产(chǎn)配置新选择，投资价值体(tǐ)现在相对股债市场独立的资产配(pèi)置(zhì)功(gōng)能(néng)，比(bǐ)较适合长期持有。建议投资(zī)者对(duì)经营权类的资产可以(yǐ)更(gèng)多关注内部(bù)收益率的高(gāo)低，对(duì)产(chǎn)权(quán)类的资产更多关注(zhù)分派(pài)率高低。因为公募REITs可分配收益主要(yào)来自(zì)底层(céng)资产的经营净现金流，所以(yǐ)底层资(zī)产运营情(qíng)况直(zhí)接影响(xiǎng)投资(zī)回报，投资者(zhě)可综(zōng)合考虑原始权益人综合实力、运营管理机构实力、公募基金管理人(rén)实力等多(duō)重因素来选择投资标的(de)。

　　中信证券研报(bào)也显示(shì)，公募REITs进入密(mì)集分红期，由于分红交易带来的短期博弈(yì)机会仍在，叠加此前市(shì)场(chǎng)接连回调(diào)，建议投(tóu)资者关(guān)注有(yǒu)基本面支撑(chēng)、填权效应相对明显、同时分红(hóng)规(guī)模(mó)较(jiào)为可观的个券(quàn)。

　　“公募REITs的招募说明书均会载明REITs在发行首(shǒu)年及(jí)次年的可供分配金额预测。投资(zī)者(zhě)可(kě)以将REITs的实际分红金额与(yǔ)募(mù)集材料中披露预测进行比较分析，结(jié)合经(jīng)济及市场的实际环境(jìng)，对基础设施(shī)项目的运营业(yè)绩及REITs的管理(lǐ)能力进(jìn)行判断。”中金基金上(shàng)述负责人也称(chēng)。

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