事件

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结(jié)构分化、与终端(duān)需求相关的服务(wù)业(yè)延(yán)续涨价

　　物(wù)价作为经济表现的滞后指标(biāo)，在经(jīng)济复苏早(zǎo)期多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性波(bō)动，主要由(yóu)需求端驱(qū)动(dòng)，物价作为经济的滞后(hòu)指标(biāo)，表现出明(míng)显的周期(qī)性(xìng)波动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标(biāo)，与经济走势(shì)大(dà)体类似，一般滞(zhì)后经济表现(xiàn)2个季度(dù)左(zuǒ)右；经济(jì)复苏早期，CPI同(tóng)比表现(xiàn)一度相对(duì)低(dī)迷，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比在(zài)1％以下(xià)的低位徘(pái)徊。

　　当(dāng)前(qián)CPI低位、主(zhǔ)要缘(yuán)于供给端影响和外(wài)需拖累部(bù)分商品价格回落等。年(nián)初(chū)以来，CPI同(tóng)比持(chí)续回落至(zhì)4月的(de)0.1％，拖累主要来自于(yú)食(shí)品(pǐn)和非食品中的商品、不完全由需求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足，价格回落成为(wèi)拖累食品同比自年初(chū)的(de)6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗商品价格回落，带(dài)动交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃料(liào)等分(fēn)项环比(bǐ)延续低于(yú)季节性，部(bù)分耐用品价格回落也有拖(tuō)累、与相关原材料成本压力缓(huǎn)解(jiě)等(děng)有关(guān)。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升(shēng)。线下消费(fèi)活(huó)动持(chí)续改善等或带动(dòng)内生动能(néng)逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖累(lèi)逐(zhú)步(bù)放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖(tuō)累PPI低预期、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显回(huí)落(luò)、主因基(jī)数拖累明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨幅回(huí)落(luò)0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其(qí)中，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个百分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收窄0.4个(gè)百分点(diǎn)至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱等服务项(xiàng)涨价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上市，价(jià)格分别下降(jiàng)6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点(diǎn)。非食品环(huán)比中，原(yuán)油(yóu)价格回落拖累CPI交通通信项环(huán)比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务环比明显上(shàng)涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资(zī)料拖累，生(shēng)活资料(liào)韧性延续。im医学上是什么意思4月(yuè)，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类环(huán)比中，生产资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料和加(jiā)工工(gōng)业亦有(yǒu)走弱；生(shēng)活(huó)资(zī)料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外(wài)环比延续回落(luò)外，衣着(zhe)、一(yī)般日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用(yòng)消费品降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等上(shàng)游原材料链条相关价(jià)格(gé)回落，与线(xiàn)下消费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环比价(jià)格(gé)回落、上(shàng)im医学上是什么意思游原(yuán)材料链(liàn)条尤其明显。煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)、石油加工、燃(rán)气供应环比延续回落、降幅均在(zài)1.9个(gè)百分点以上，汽车(chē)制造(zào)、通信制造等部分中下(xià)游制造业价格有所回落，但文教(jiào)娱(yú)制品等靠(kào)近终(zhōng)端制(zhì)造(zào)业价格有所(suǒ)回(huí)升(shēng)、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大(dà)幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证(zhèng)券研(yán)究报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布(bù)机构(gòu)：国金证券股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 im医学上是什么意思