5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去(qù)年同期相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材(cái)相关(guān)的板(bǎn)块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布(bù)将会得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关(guān)大型医(yī)疗(liáo)器(q蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了ì)械的(de)龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。

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