产业供(gōng)需(xū)结构预期转弱(ruò)，纯碱、玻璃连续下(xià)行

　　近期纯(chún)碱(jiǎn)和玻璃期货(huò)持续走弱(ruò)，昨日纯(chún)碱和(hé)玻(bō)璃期货继续深跌，盘中(zhōng)纯(chún)碱2306合约触及跌停。昨日盘后(hòu)，郑商所发布公告，自2023年5月23日当晚夜盘交易时起(qǐ)，纯碱期货2309合约的日内平今(jīn)仓交易手(shǒu)续费标准调整(zhěng)为3.5元(yuán)/手。

　　究(jiū)其原因，宝城期货研(yán)究所负(fù)责(zé)人(rén)闾振兴表示，主要有三方面：一是产业供需结构预期转弱；二是宏观环境不乐观；三(sān)是(shì)交(jiāo)易者在(zài)对(duì)冲操作中将纯碱(jiǎn)玻璃作为空头配置(zhì)。

　　玻璃(lí)、纯碱(jiǎn)走势虽都偏弱，但南华(huá)研究院能化分析(xī)师李(lǐ)嘉豪认为，各自的原因并不相同(tóng)。纯碱周五跌(diē)幅较大的主要(yào)原(yuán)因在于远兴投产的(de)消息面(miàn)刺激，使得(dé)盘面(miàn)出现较(jiào)大跌幅(fú)。除此(cǐ)之(zhī)外(wài)，本(běn)周检修量增(zēng)加，库存依旧累库，可见(jiàn)下游的(de)持货意愿依旧较差。纯(chún)碱上周到(dào)港5万吨，对供需关系也存在(zài)一定的影响。在现(xiàn)货松(sōng)动、投(tóu)产预期、库存(cún)累库的影响下，纯碱价格持续下滑。

　　“而对于玻璃(lí)，主要原因(yīn)在(zài)于前期（3月和4月）需求较旺，下游补库(kù)至环比高位。”他说(shuō)，短期价格松(sōng)动，中下游的备货情(qíng)绪出现一定(dìng)的谨慎或(huò)者恐高(gāo)的情(qíng)形，因(yīn)此产销出现了(le)较为明(míng)显的下滑。在现货松动(dòng)、产(chǎn)销较弱(ruò)的局面下，玻璃的价(jià)格跌幅较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)。

　　从产业供需结构看，浙商(shāng)期货分析师江文敏具体介绍，纯碱方面(miàn)，近期主要市场交易点是远兴能源(yuán)新增投产。昨(zuó)日，远(yuǎn)兴能(néng)源1号线正(zhèng)式点火(huǒ)，新增天然碱产能(néng)150万吨，后续(xù)2号线(xiàn)原计划于6月(yuè)点火投产，产(chǎn)能为(wèi)150万吨天(tiān)然碱(jiǎn)，3A号(hào)线(xiàn)原计划于9月份出(chū)产品(pǐn)，产能(néng)为100万吨天然碱，3B号线原计划于(yú)9月份(fèn)出(chū)产品，产(chǎn)能为100万吨天然碱和(hé)40万吨(dūn)小苏打。远兴能源的天(tiān)然碱预计生产成本在1000元(yuán)/吨(dūn)以内。纯碱盘面在大量新增(zēng)产能和低成本纯(chún)碱(jiǎn)的叠加作用下持续走低，周五又逢远兴能源(yuán)点火的信息落地，市场看空(kōng)情(qíng)绪(xù)高涨(zhǎng)，推(tuī)动盘面下跌(diē)。

　　闾振兴还介绍，纯碱的供需(xū)结构(gòu)在(zài)9月会发(fā)生变化，这是市场早(zǎo)已预期的，市(shì)场也已充(chōng)分计价，这一点从9月合约的(de)深贴水(shuǐ)可以(yǐ)得(dé)到(dào)验证(zhèng)。在这个(gè)供需转宽松的预期下，产业链开始形成(chéng)负反馈，纯碱(jiǎn)现(xiàn)货(huò)价格也出现崩(bēng)塌，这(zhè)一点从近月合约的(de)跌幅和现(xiàn)货向期货(huò)回归的方式收敛基(jī)差上可以得(dé)到验证。

　　而玻璃方面，江(jiāng)文敏表示，近期(qī)市场(chǎng)主要交(jiāo)易点是需求(qiú)转(zhuǎn)弱，供应上升。因为玻璃深加工(gōng)厂缺乏强有力的订单(dān)支撑，5月中旬(xún)订(dìng)单天数为16.4天(tiān)，与(yǔ)4月底相比(bǐ)减少0.1天(tiān)。深加工厂原(yuán)片(piàn)库存天数5月(yuè)中旬为21.5天，与4月底相比减少1.73天。从历史数据来看，原片(piàn)库存偏高，补库(kù)意愿相比4月降低。从(cóng)玻璃产销(xiāo)数据来看，5月沙河(hé)地区(qū)产销数(shù)据平(píng)均为(wèi)65％，湖北(běi)地区产销数据平均为73％，华东地(dì)区(qū)产销数据平均为82％，相比于3月及4月的数据，5月份产销数据大幅(fú)下滑。5月(yuè)还要新增(zēng)日(rì)熔量3050吨(dūn)，6月(yuè)将(jiāng)新增日熔量(liàng)3150吨，8月(yuè)减(jiǎn)少日熔量400吨，9月新增日(rì)熔量1200吨，10月减少日熔量1000吨(dūn)。预计2023年9月份玻璃(lí)日熔量达(dá)到巅峰，峰值约(yuē)170080吨。

　　“玻(bō)璃(lí)价(jià)格(gé)一(yī)直(zhí)都比较弱(ruò)，主(zhǔ)要是高库存(cún)和低需求逻辑。”闾振(zhèn)兴说，4月中下旬玻璃价(jià)格在去库逻辑(jí)下(xià)出(chū)现(xiàn)过反弹，但反弹后利润改善(shàn)很多(duō)，加之终端表现并不乐(lè)观，因此又出现大幅回落(luò)。

　　从(cóng)宏观(guān)因素看，闾(lǘ)振兴介绍，在欧(ōu)美(měi)经济衰(shuāi)退预期、国内经济复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，整个工业品(pǐn)价格承压，纯碱此前强势的中(zhōng)观逻辑终敌不过疲弱的(de)宏观逻辑。从持仓上(shàng)看，部分市场资金在做强(qiáng)弱(ruò)对冲，而纯碱和(hé)玻璃正是(shì)空头配(pèi)置，强(qiáng)化(huà)了二者的弱势。

　　纯碱、玻(bō)璃弱(ruò)势或将持续

　　对(duì)于后(hòu)市，李(lǐ)嘉豪表(biǎo)示，三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗纯(chún)碱主要关注检修是否能带来现货价格短期的企稳，但中(zhōng)长(zhǎng)期价格下跌至成本(běn)线为大(dà)概率事件(jiàn)。“从商品格局(jú)看，纯碱投产后必然走向过剩，而短(duǎn)期(qī)检修(xiū)的兑现有限，因此检修仅为长期趋势下的扰动，商品(pǐn)从偏紧到(dào)过剩的周期中，价格趋势(shì)预计继续(xù)向(xiàng)下。”他说，对于玻璃，需要等待的则是中(zhōng)下游的备货意愿(yuàn)何时能够起来：一是等待下游的原料(liào)库存消耗，二是对(duì)未来的(de)需(xū)求是(shì)否存在(zài)旺季的预期。短期(qī)来看，下游(yóu)以消耗(hào)前期库存为主，需求缺乏弹(dàn)性，价格预期偏弱(ruò)。后市关(guān)注在需求存在缺(quē)口的(de)情形下，7月订单(dān)是否(fǒu)依(yī)旧具有连续性。

　　中期来(lái)看，闾振兴认为，除(chú)非(fēi)价格开(kāi)始(shǐ)冲击成(chéng)本(běn)，或是(shì)供需(xū)上有重大(dà)改(gǎi)变(biàn)，否则纯碱和玻璃依然维持弱势。“短期(qī)则还是要关注持(chí)仓的变化，短线资金离场或使得低位波(bō)动加大(dà)。”他说，止跌可以关注两个指标：一是(shì)基差(chà)不再(zài)是以现货(huò)下跌方式来修(xiū)复；二是月供需(xū)预期博弈相对明朗(lǎng)，基差企稳(wěn)。

　　分品种看，江文敏表示，纯(chún)碱后市仍将维持弱(ruò)势，可(kě)重点关(guān)注(zhù)远(yuǎn)兴(xīng)能源的后续投产进(jìn)展、碱(jiǎn)价降价(jià)幅(fú)度。若远(yuǎn)兴能源(yuán)后续投产推迟，则(zé)盘面或将维稳振(zhèn)荡；若联碱厂(chǎng)、氨碱厂大(dà)力挺价，则(zé)盘面也或将维稳。

　　玻璃方面，他(tā)认为，后市弱(ruò)势也将继续保持，中长期则视终端需求变动来判断(duàn)是否(fǒu)维持弱(ruò)势，可重点关注下(xià)游(yóu)深加工订单情况、地产施工端情况。若后期(qī)地产施工端主体封顶数(shù)量较多，那么玻璃的需求量将抬升，下游深加工订(dìng)单数量(liàng)也将因此(cǐ)抬升，盘面或维稳。

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