大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能(néng)源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生(shēng)品市(shì)场预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原(yuán)油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损(sǔn)较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部(bù)分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历史低(dī)位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整(zhěng)体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的(de)需(xū)求(qiú)难以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需(xū)基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的(de)行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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