2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成(chéng)本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求(qiú)的(de)状态，年(nián)内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的(de)结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高(gāo)位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形(xíng)成(chéng)规模效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母(mǔ)净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业经营(yíng)情况

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　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来(lái)基(jī)本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器(qì)全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会(huì)公布的(de)最新(xīn)数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全(quán)能(néng)源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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