2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收(shōu)、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参勿必和务必的区别，务必是什么意思呀差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行(xíng)预期(qī)增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的(de)原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料(liào)企业(yè)签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年勿必和务必的区别，务必是什么意思呀以(yǐ)来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛(máo)利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有勿必和务必的区别，务必是什么意思呀率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业(yè)协(xié)会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供过(guò)于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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