近(jìn)日，国(guó)内上市(shì)交易的(de)4只公募商品期(qī)货基金陆续公布(bù)了一季报(bào)。在一季(jì)度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也(yě)表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利(lì)润为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一(yī)季报中(zhōng)均提及，本期(qī)已实现收益指基金本(běn)期(qī)利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含(hán)公允价(jià)值变(biàn)动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用(yòng)和信用减值损失后的余(yú)额，本(běn)期(qī)利润为本期(qī)已实现收益加上本期公允(yǔn)价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资(zī)者的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除(chú)华王宝强学历，王宝强不是84年的吗夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外(wài)，其他3只商(shāng)品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情(qíng)，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原(y王宝强学历，王宝强不是84年的吗uán)因有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在资本(běn)市(shì)场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致(zhì)了(le)原(yuán)油(yóu)以及美豆(dòu)等大宗商(shāng)品价(jià)格下(xià)跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕(pò)价(jià)格(gé)下挫；其(qí)次，国内现货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大(dà)豆到(dào)港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集(jí)中(zhōng)出栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间一(yī)般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而今(jīn)年(nián)由于生猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积(jī)极性不(bù)高，加(jiā)之(zhī)非(fēi)洲猪(zhū)瘟(wēn)疫(yì)情偶发(fā)，使(shǐ)得(dé)豆粕需(xū)求更是(shì)雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成(chéng)交(jiāo)和提(tí)货量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资(zī)策略(lüè)和运(yùn)作(zuò)分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)白银(yín)在初期两(liǎng)个月处(chù)于振荡调整，在(zài)三月(yuè)份又很快反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄(huáng)金(jīn)较白(bái)银表(biǎo)现更为强(qiáng)势(shì)，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工业属性(xìng)及美联储加息预(yù)期(qī)升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储(chǔ)货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也需关注(zhù)突发地缘(yuán)政治、金融体系的(de)流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经(jīng)济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来，美(měi)联储(chǔ)已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价(jià)值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积(jī)极配(pèi)置(zhì)。

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