昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的(de)问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是和中国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战的(de)时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的(农村信用社几点上班下班时间de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行上并(bìng)不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了(le)很多好的(de)事情，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会(huì)有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二农村信用社几点上班下班时间批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期货日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公布一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下(xià)移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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