近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客(kè)户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大(dà)基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思(sī)的是，兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知识(shí)——可(kě)口可乐生产过(guò)程(chéng)中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)纯度等级(jí)由高到(dào)低(dī)分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会(huì)产(chǎn)生(shēng)部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当(dāng)年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户(hù)。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质(zhì)要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其(qí)性质、金(jīn)额(é)或(huò)发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营(yíng)业(yè)务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多(duō)集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调(diào)高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平(píng)日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未(wèi)来(lái)是否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为上市(shì)公司兴发集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权(quán)和(hé)随(suí)售(shòu)权(quán)存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文(wén)，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本(běn)的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材料(liào)的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷(lín)关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩(jì)并(bìng)不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在(zài)公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主(zhǔ)要是(shì)受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化(huà)学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集(jí)团2022年(nián)第一季度(dù)统(tǒng)计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据(jù)不(bù)太好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电(diàn)子化学(xué)品相(xiāng)关(guān)收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思被(bèi)上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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