银行业(yè)危机丁二醇和丙二醇是不是酒精(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度(dù)扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担(dān)心承担过多(duō)丁二醇和丙二醇是不是酒精风(fēng)险。目前可能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道(dào)这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会对(duì)此家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案(àn)（可能是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一(yī)步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大(dà)概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着(zhe)美(měi)国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的(de)美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶(è)化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经(jīng)过(guò)了十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内五一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是(shì)前一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌(xīn)的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续了(le)需(xū)求(qiú)的(de)强预期，有色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连(lián)下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关(guān)系(xì)。此丁二醇和丙二醇是不是酒精外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没(méi)能(néng)有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能(néng)不(bù)会降息。我们(men)要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块的短(duǎn)期(qī)或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势(shì)的关(guān)系以及可(kě)能(néng)突发的(de)风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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