作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生猪(zhū)产(chǎn)能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通(tōng)工(gōng)具用燃料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、across 和 cross的区别，cross和across区别和用法有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物(wù)价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今年初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)需求的(de)回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成(chéngacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法)当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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