财(cái)联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社(shè)记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利(lì)率要高于(yú)理财(cái)收(shōu)益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较(jiào)低的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分(fēn)析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求较(jiào)差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年(nián)化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前(qián)银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低(dī)息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金(jīn)融(róng)市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的(de)理(lǐ)财产品的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人(rén)对财(cái)联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行(xíng)人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的(de)预期是一致(zhì)的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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