自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季(jì)报(bào)的(de)披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的(de)的(de)定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金(jīn)经理，他是(shì)国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票市(shì)值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金(jīn)在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质企业(yè)三(sān)年持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持(chí)了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大(dà)的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持(chí)有(yǒu)港股和美股(gǔ)的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到(dào)机会时全力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一(yī)季度末(mò)持仓上(shàng)看(kàn)，前十(shí)大重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末(mò)，该基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)消费(fèi)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配(pèi)置(zhì)。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三年持有的(de)头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和(hé)易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度(dù)规模小(xiǎo)幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也(yě)不(bù)例外(wài)，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段(duàn)时(shí)间来充分(fēn)观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势(shì)之一在(zài)于可(kě)积累性。具(jù)体来说，积(jī)累体现在对基本面分(fēn)析(xī)方法(fǎ)的理解和(hé)对(duì)具体行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一(yī)次投资，积(jī)累的(de)重要性可能并不(bù)显著。但(dàn)如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作(zuò)为(wèi)终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是这一(yī)目(mù)标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别出好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他(tā)情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都(dōu)会反(fǎn)映在财(cái)务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据(jù)可以用(yòng)来检验并(bìng)修正调研中对企业形成(chéng)的定性(xìng)感知。如果能对一家公(gōng)司过(guò)去和(hé)当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看(kàn)看(kàn)它的(de)年报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好阅(yuè)读了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经(jīng)历过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的(de)因(yīn)素，是能(néng)够(gòu)一路坚持(chí)下(xià)来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持(chí)较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度(dù)末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在(zài)该(gāi)基(jī)金(jīn)去年四季度末的(de)前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行(xíng)业为新科技技术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车(chē)等(děng)为代表的(de)高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关系不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业相对(duì)表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势(shì)的(de)高端(duān)制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来(lái)看，该(gāi)基(jī)金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价(jià)值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场(chǎng)定价中(zhōng)未被充(chōng)分认(rèn)知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期(qī)的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主题(tí)逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而(ér)言(yán)，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力(lì)也会(huì)比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其(qí)管理的易(yì)方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费和企业投(tóu)资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差(chà)距。海(hǎi)外则维持(chí)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行(xíng)为进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基(jī)本面(miàn)遇到(dào)无(wú)处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一(yī)季度(dù)操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药(yào)替代了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓(cāng)导致(zhì)股价(jià)下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市(shì)值(zhí)空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续(xù)3个季度位(wèi)列前五大重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭(zāo)到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二(èr)大(dà)重(zhòng)仓股退(tuì)居第(dì)四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能是(shì)一(yī)次(cì)全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升(shēng)全社会的(de)生产(chǎn)效率(lǜ)，但(dàn)客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符(fú)合(hé)我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以(yǐ)及再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自(zì)己最新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额(é)认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美(měi)等(děng)新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需(xū)要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如(rú)当(dāng)下(xià)的(de)证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希(xī)望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持(chí)稳定，持(chí)仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方(fāng)医学(xué)检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机(jī)构(gòu)提供领(lǐng)先(xiān)的医学(xué)诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股则在一(yī)季(jì)度(dù)退(tuì)出(chū)富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观(guān)经济指标(biāo)在(zài)3月份有了(le)明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩性(xìng)行(xíng)业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有(yǒu)微(wēi)弱(ruò)的(de)回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积(jī)极的(de)因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较(jiào)好的(de)风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市场波动对应的预期回报水平(píng)的是(shì)相当合适的。未来我们依(yī)然会致力(lì)于(yú)在优(yōu)质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预(yù)测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造(zào)价(jià)值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时(shí)点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概(gài)率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的(de)资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大(dà)消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持(chí)仓的(de)仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和(hé)行业配(pèi)置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚(jiān)持(chí)自下(xià)而上精选个(gè)股而(ér)非择时的投(tóu)资(zī)风(fēng)格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾(fén)酒也继(jì)续(xù)在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国(guó)中免加仓力(lì)度最大(dà)，一季度(dù)环(huán)比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化对国(guó)内资本市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美国(guó)失(shī)业率水平再(zài)创(chuàng)新低(dī)，意(yì)味(wèi)着高(gāo)利率环境大概率持(chí)续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行(xíng)正常化需要(yào)一个过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事(shì)件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近(jìn)期公布的社融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利(lì)增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度(dù)和(hé)幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海(hǎi)外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国(guó)家(jiā)之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合作的可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经(jīng)济(jì)体发展状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企业(yè)层面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终做正确的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我(wǒ)们对全(quán)年股票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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