调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑(jí)主导。然(rán)而，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期(qī)货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油需(xū)求(qiú)的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年(nián)调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这(zhè)一(yī)现象(xiàng)的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调(diào)油(yóu)实实(shí)在(zài)在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年(nián)已经提(tí)早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持(chí)相对高(gāo)位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在(中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于(yú)高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期(qī)，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市(shì)场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于调油行情(qíng)有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相(xiāng)对(du中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022ì)走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开(kāi)始美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(hu中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022í)归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来(lái)看价(jià)格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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