射频芯(xīn)片领域面临变(biàn)局，下游市场增(zēng)速放缓(huǎn)叠(dié)加进入竞(jìng)争红海，海外巨(jù)头已开始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片(piàn)厂商慧(huì)智(zhì)微正式在(zài)科创(chuàng)板上(shàng)市。公司(sī)股(gǔ)价开盘(pán)破(pò)发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前总鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级市(shì)场(chǎng)受到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末(mò)开始(shǐ)进入融资快车道(dào)，先后引入(rù)了华兴资本、元禾璞华、大(dà)基金二期(qī)、红(hóng)杉中国(guó)、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等一系列外(wài)部机构股(gǔ)东。截至上市前，大(dà)基金二(èr)期、广发信(xìn)德以及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微(wēi)产(chǎn)品(pǐn)结构相似的唯捷创芯，上市首日也走出了(le)破(pò)发(fā)的行情，该(gāi)公(gōng)司股(gǔ)价于(yú)去(qù)年下半(bàn)年触底回(huí)升，但截至今日(rì)收盘股价仍略低(dī)于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域正面(miàn)临变局。目前，正射(shè)频需求走向疲(pí)软。Yole数据显示，由于智能手机(jī)增速放缓(huǎn)以及5G普及(jí)潜力有限(xiàn)等因素影响，预计到(dào)2028年射频前端市场年复(fù)合(hé)增长率(lǜ)约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射(shè)频芯片巨头，近(jìn)年来也在响应(yīng)市(shì)场变化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到(dào)，当前(qián)，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期(qī)等多个知名资(zī)方鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故>

　　公开资料显示，慧(huì)智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片及(jí)模组(zǔ)的研发、设计和销售(shòu)，下游应用领域主(zhǔ)要(yào)包括智(zhì)能手机以及物联网(wǎng)，客(kè)户包括三星、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻泰(tài)科技等移动终端设备ODM厂商，以及(jí)移远(yuǎn)通信(xìn)等无线通信模组(zǔ)厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏损(sǔn)状(zhuàng)态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持(chí)续的原(yuán)因，慧智微在招股文件中(zhōng)称，是由(yóu)于持续进行(xíng)高额研(yán)发投入；下游(yóu)客户集中且具(jù)有产品验证周期，尚未形成规模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游(yóu)去库存(cún)周期(qī)影响，公司产品毛(máo)利空间受挤压。

　　研发(fā)投入方面(miàn)，近三年的总额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元(yuán)以(yǐ)及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利(lì)方面(miàn)，近三年公司的综合毛利(lì)率分(fēn)别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同(tóng)行(xíng)业头部卓胜微(wēi)50％左右的毛利率水平，也不(bù)及和慧智微产品(pǐn)结(jié)构(gòu)更接近的唯捷(jié)创(chuàng)芯，后者毛利率为30％上下(xià)。

　　在自(zì)身(shēn)造血能(néng)力不足，但仍要抓紧扩大规模的(de)情况下，慧智微开启了对外(wài)融资之路(lù)。公开信息显示(shì)，公(gōng)司于2018年末(mò)开始进入融资快(kuài)车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了(le)三轮融资，众多知(zhī)名(míng)资方，包括大(dà)基(jī)金二期、元(yuán)禾璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等也是在这一(yī)阶段(duàn)对慧智微(wēi)进入了慧智微(wēi)的(de)股东序列(liè)。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前(qián)，大基金二期、广发信德(dé)以及(jí)金(jīn)沙江(jiāng)创(chuàng)投为(wèi)持(chí)股达(dá)5％以(yǐ)上的外(wài)部机构股东，持股比例分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　财联(lián)社创投(tóu)通(tōng)-执中(zhōng)数据显示，从当前的股价(jià)情况看，大基金二期在投资慧智(zhì)微的近两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍(bèi)的(de)账面(miàn)回报，而较大基金二期晚3个月进入、并(bìng)在(zài)后一轮(lún)持续加(jiā)注的红(hóng)杉中国(guó)，平均持股成本增至(zhì)13.78元/股，当前实现(xiàn)账面回(huí)报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临变(biàn)局(jú)

　　慧智微(wēi)招股(gǔ)书显(xiǎn)示，公司目前有超过接近(jìn)67％的收(shōu)入(rù)来自(zì)于手机领域。当前，智能(néng)手机(jī)出(chū)货量的大(dà)幅(fú)下(xià)降，已(yǐ)经对慧智微的业绩造成了(le)冲(chōng)击，而市场对智能(néng)手(shǒu)机未来(lái)增速持续放缓的预期，也(yě)让资本市场对包(bāo)括慧智微在(zài)内的射频(pín)芯片厂商做出了重新思考。鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故>

　　根据Yole的数(shù)据(jù)，2021年射频前端的(de)市场为190亿(yì)美元以上，2022年由于手机市(shì)场的下滑，射频前(qián)端市场(chǎng)规(guī)模与2021年的市场相差(chà)无几。而(ér)接下来，由于(yú)智能手(shǒu)机的温和增长以(yǐ)及5G普及的(de)潜力有限(xiàn)，预(yù)计到2028年射频(pín)前端(duān)的市(shì)场(chǎng)年(nián)复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％，将(jiāng)达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似产品结构，同样在IPO前获豪(háo)华股东(dōng)突击(jī)入股的射(shè)频龙头唯捷创芯，在去年4月(yuè)科创(chuàng)板上市时，也遭遇了破发的行情，上(shàng)市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价格后止跌回升，但(dàn)截至今(jīn)日收(shōu)盘，唯捷创芯(xīn)股价仍低于66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全(quán)球多(duō)家射频(pín)芯片领域的(de)巨头厂商都在谋求转型，拓展(zhǎn)射频以外(wài)的业(yè)务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原有的射(shè)频芯片外(wài)，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触角延伸至(zhì)汽车、物(wù)联网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方面，射频领(lǐng)域(yù)正呈现出(chū)一(yī)片红海的竞争格局，由(yóu)于入局者众，且产品(pǐn)仍(réng)集中(zhōng)在中低端市场(chǎng)，各射频芯片厂商只能再卷(juǎn)价(jià)格，进一步(bù)压低了自身的利(lì)润空间。

　　射频(pín)厂商三伍(wǔ)微电子(zi)创(chuàng)始人(rén)钟林(lín)此前曾(céng)表(biǎo)示，国(guó)产射频(pín)前端芯片杀价(jià)已经无底线，而(ér)预(yù)计未来每个射频(pín)细分(fēn)赛(sài)道还(hái)会有更多竞争者进(jìn)入，往后三年射频芯片厂(chǎng)商将(jiāng)面临更大的生存和竞(jìng)争压力(lì)。

　　目(mù)前，一(yī)级(jí)市场对射频芯片厂商的关注亦有所(suǒ)下降，截至目前(qián)，今(jīn)年(nián)共(gòng)有9家射频(pín)芯片厂商宣布完成融资，而在(zài)2021年上半年，这个数据是近50家，且投资(zī)机(jī)构(gòu)涵盖了投(tóu)资机构涵盖了中金资本、红杉资本中(zhōng)国、小米长江产业基(jī)金、深创投等知名机构(gòu)。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞(fēi)骧(xiāng)科技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示，本次(cì)IPO募得资金将用于芯片(piàn)测设(shè)中心(xīn)建设、总(zǒng)部基地及(jí)上海和广州研发中心建(jiàn)设以及补充(chōng)流动资(zī)金。具体战略规划方面，其表示将(jiāng)巩固在5G射频前端领域取得的市场地位，增(zēng)加头(tóu)部客户的市场份额；技(jì)术上跟(gēn)进(jìn)射频前端技术迭代，优化可重(zhòng)构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品上加大对上游滤波器(qì)、多工器的产(chǎn)业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门(mén)槛的产(chǎn)品系(xì)列。