大(dà)家周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面(写照的意思 写照是什么词性miàn)宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数(shù)据(jù)创年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息(xī)的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能(néng)性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的(de)根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前(qián)工业(yè)品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动(dòng)原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原(yuán)油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无(wú)利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成(c写照的意思 写照是什么词性héng)本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏(sū)的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油(yóu)表需(xū)也环(huán)比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和(hé)美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来(lái)写照的意思 写照是什么词性的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再(zài)次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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