昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另(lìng)外(wài)一个(gè)地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环境在这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下(xià)子(zi)那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在执行上(shàng)并不(bù)是这(zhè)么简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会(huì)继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的(de)货币(bì)储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guà德国有多大面积，德国相当于中国哪个省i)的事(shì)。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日(rì)下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月德国有多大面积，德国相当于中国哪个省5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等(děng)利多(duō)因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数(shù)据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在(zài)下半(bàn)年会有一(yī)定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续(xù德国有多大面积，德国相当于中国哪个省)在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价存在(zài)继(jì)续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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