核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获(huò)得(dé)较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股(gǔ)息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行业基本(běn)面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边(biān)际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢(yì)价》

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