调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场的热(rè)度(dù)之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年(nián)与去(qù)年的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需(xū)求(qiú)羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退的(de)预期(qī)再起。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期(qī)回补(bǔ)前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的(de)预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑(ch诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子ēng)起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在(zài)细节(jié)与节奏上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于(yú)美(měi)国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没(méi)有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子)创(chuàng)造套利(lì)空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势(shì)存在(zài)着节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需(xū)求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观(guān)的(de)经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易(yì)商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便(biàn)于(yú)其(qí)在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今(jīn)年(nián)调(diào)油(yóu)大(dà)概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势(shì)下(xià)降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和经济可(kě)能衰退的(de)背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期(qī)以及美(měi)联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看(kàn)到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换(huàn)月(yuè)，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品(pǐn)种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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