金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对(duì)一季度(dù)的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币(lǜ)（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归(guī)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利(lì)率仍有望继(jì)续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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