四大国(guó)有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年(nián)以来(lái)银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物息也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于(yú)短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑(yí)有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息(xī)的确(què)定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策(cè)的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存(cún)款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活(huó)期(qī)和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老(lǎ将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物o)百姓的影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别(bié)是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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