美国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关(guān)于(yú)联(lián)邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约(yuē)直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前(qián)美(měi)国联邦(bāng)债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生(shēng)产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等(děng)机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务(wù)上限(xiàn)情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货(huò)币(bì)政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参(cān)差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市(shì)场更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前(qián)景和具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较(jiào)去年第(dì)四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵(zhào)耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球(qiú)面临(lín)的(de)一(yī)个(gè)不明(míng)朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全(quán)球(qiú)资本(běn)市(shì)场并没(méi)有(yǒu)对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美(měi)债危(wēi)机的(de)叙事(shì)反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾(wěi)部(bù)风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的(de)另类策略(lüè)，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债季(jì)度展望中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短期(qī)内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险是(shì)另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对(duì)冲策略是(shì)做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是一大(dà)利(lì)好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得到了(le)保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有望进一(yī)步有(yǒu)良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期已(yǐ)接近(jìn)尾声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)或将(jiāng)随(suí)着资聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看(kàn)点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联(lián)储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造成极(jí)大(dà)抛压(yā)。他总结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联(lián)储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议中美联(lián)储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态(tài)度。

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