申万一(yī)级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的(de)是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)across 和 cross的区别，cross和across区别和用法部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研(yán)发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营(yíng)收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平(píng)均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体across 和 cross的区别，cross和across区别和用法(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列半(bàn)导体行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产(chǎn)品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义(yì)。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公(gōng)司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实(shí)现了(le)批量销售或达(dá)成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

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