核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成为高氯化钾相对原子质量是多少，股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部分也就(jiù)是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行，农商氯化钾相对原子质量是多少，行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负(fù)债成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以来的(de)涨幅也有氯化钾相对原子质量是多少，(yǒu)43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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