金融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经(jīng)济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠(g37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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