作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价促销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及(jí)交通(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要(yào)担(dān)心(xīn日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕)通缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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