昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢<杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强/p>

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的(de)经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石(shí)油的(de)控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司(sī)的(de)股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强统(tǒng)计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最(zuì)大(dà)的时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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