四大国有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些(xiē)介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(z万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗hèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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