原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗收净利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位(wèi)数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后首个(gè)春节(jié)动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外部环境对白酒造(zào)成(chéng)了不可忽(hū)视的(de)影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一轮调(diào)整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协会公(gōng)布(bù)的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下企(qǐ)业间(jiān)挤压式(shì)竞(jìng)争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析(xī)师朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多(duō)元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一(yī)个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长的另一个(gè)特征是(shì)，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企(qǐ)业(yè)，基(jī)本形成(chéng)了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎(yíng)驾(jià)、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往强势(shì)以外，其(qí)中高端产品销量都以(yǐ)超(chāo)两位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因为产品结构(gòu)优化的需要(yào)，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了(le)各(gè)酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州(飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗zhōu)茅(máo)台、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为(wèi)持(chí)续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续(xù)走强，并且(qiě)利(lì)用自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而基于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头(tóu)化(huà)时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销(xiāo)售收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基(jī)础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各(gè)自(zì)省内(nèi)有一定话语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模、省(shěng)外市(shì)场(chǎng)开(kāi)拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要(yào)么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品升(shēng)级和(hé)全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年(nián)一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同(tóng)期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在(zài)省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务(wù)体(tǐ)量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上(shàng)年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外(wài)，其他(tā)酒企库存增(zēng)长基(jī)本都在(zài)两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合(hé)同(tóng)负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超(chāo)五成。截至今年(nián)一季度(dù)末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整(zhěng)个(gè)市场除了(le)茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表(biǎo)示，“预(yù)计今(jīn)年下(xià)半年(nián)中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但(dàn)是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资(zī)者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不(bù)到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了(le)社会(huì)库(kù)存积压。从产能来看(kàn)，近十年(nián)来(lái)白酒(jiǔ)产量在不(bù)断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去(qù)库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环(huán)节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部(bù)分酒企(qǐ)年(nián)报中销售费(fèi)用(yòng)一栏(lán)的数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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