大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直坚信(xìn)，美联(lián)储今年(nián)将多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认，基simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服(jī)于(yú)对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是(shì)原料端(duān)表现的(de)差(chà)异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区(qū)动力煤(méi)的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势(shì)，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端(duān)不(bù)佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化(huà)工近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能(néng)投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大(dà)于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业(yè)有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基(jī)于原料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和(hé)美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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