大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚(y西安市城六区是哪几个à)南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)的(de)战(zhàn)备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年(nián)内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的(de)成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以(yǐ)提供有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受(shòu)到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格(gé)同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车(chē)或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难(nán)有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全(quán)球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布(bù)将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的西安市城六区是哪几个(de)月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙特能源(yuán)部长再(zài)次对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次减产的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺(cì)激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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