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中元节一般过几天,鬼节不能吃什么东西

中元节一般过几天,鬼节不能吃什么东西 资金利率为何抬升?中信证券:货币政策力度边际转弱

  丨(gǔn)明明 章立聪 余经纬

  跨(kuà)季结(jié)束后资金(jīn)利率自(zì)低位持续上行,即(jí)便税期结束,资金利率却(què)仍未回(huí)落,反而(ér)进一步走高。我(wǒ)们认为主要是源于:①货币政策力度(dù)边际转弱;②税期(qī)走款叠(dié)加4月(yuè)信贷投放情况较(jiào)好,导致银行资金融出意(yì)愿(yuàn)与能(néng)力降低。③资(zī)金(jīn)较为拥挤导致债(zhài)市(shì)敏感度增加。考虑假期和月末因(yīn)素,预计短(duǎn)期内,资金利率下行空(kōng)间有限,波动幅度加大,建议投资者关(guān)注资金面的边际(jì)变化,警惕流动性(xìng)大(dà)幅收(shōu)紧对债市情绪以(yǐ)及头寸管理的影响。

  ▍近(jìn)期资金利(lì)率(lǜ)持续上行(xíng)。

  跨季结束后资金利率自低位持续上行,4月18-19日税(shuì)期缴款,DR007围绕2.10%中枢运行,然而税期(qī)结束后却并未(wèi)回(huí)落,4月21日冲高(gāo)至2.27%,隔夜利(lì)率上行幅(fú)度(dù)更(gèng)大(dà)。从(cóng)隔夜利率角度观察(chá),银(yín)行与非银机构间流动性分层现象弱化;此(cǐ)外,隔夜利率(lǜ)与7天利率(lǜ)的期限利差(chà)也明显压(yā)缩,DR001与DR007甚(shèn)至已经倒挂。我(wǒ)们(men)认为税期结(jié)束,资金不松,主要有以下几点原(yuán)因:

  其一,货币政策力度边际(jì)转弱(ruò)。

  稳(wěn)健(jiàn)的货币(bì)政(zhèng)策坚(jiān)持以(yǐ)我为主(zhǔ)、稳(wěn)字当头,保(bǎo)持货币信贷合理增(zēng)长(zhǎng),确保(bǎo)利(lì)率水平合适(shì),在追求经济提(tí)振的同(tóng)时,也注重防范(fàn)市场过热带来的金融风(fēng)险。在满足广(guǎng)义流动性供需匹配的前提下,货币工具力度可能会有所回摆。从(cóng)央行(xíng)的具体操(cāo)作(zuò)上来看,MLF小幅增(zēng)量续做(zuò),逆回购投(tóu)放低量操(cāo)作,结(jié)构(gòu)性工(gōng)具“有进(jìn)有退”,均预示后续政策将更(gèng)加“精准有力”,流(liú)动性(xìng)投放趋于谨慎(shèn)。

  其二,税(shuì)期(qī)走款(kuǎn)叠(dié)加(jiā)4月信贷投放情况(kuàng)较好,导致银行资(zī)金融出意愿(yuàn)与能(néng)力降低。

  4月18到19日税期缴款,而4月(yuè)通常是缴税大(dà)月,因此(cǐ)走款可(kě)能对银行间流(liú)动性带来了一定的(de)压(yā)力。此外,参考近期票(piào)据利率走势(shì),预计(jì)信贷增(zēng)速较一季度将会有(yǒu)所放缓,但4月预计仍将保持同比(bǐ)多增的态势。税期缴款叠加信贷投放,银(yín)行(xíng)系统整(zhěng)体(tǐ)资金流出,因此向同业融(róng)出的意愿和能力有(yǒu)所降低。

  其三(sān),资(zī中元节一般过几天,鬼节不能吃什么东西)金较为拥挤可能会导致债市(shì)脆弱性和(hé)敏感度增加,且投资者对于未来(lái)一个月资金利率上行的担忧增加。

  从质押式回购(gòu)成(chéng)交量和我们(men)测算(suàn)的杠杆率来看,虽然上(shàng)周受资金收紧影(yǐng)响,加杠(gāng)杆情绪(xù)有所降(jiàng)温,但依然处于(yú)历史相对(duì)积极的(de)水平,导致(zhì)债市(shì)敏感度增加。此外投资者对货(huò)币政(zhèng)策力度以及跨月(yuè)资金(jīn)面情(qíng)况仍存担(dān)忧,使得市场上对(duì)于未(wèi)来一个月内资金(jīn)价格上行的预期(qī)更为强烈。

  后市展(zhǎn)望:五一假期临(lín)近,回购(gòu)资金的期限被(bèi)动拉(lā)长,利率下行空(kōng)间有限中元节一般过几天,鬼节不能吃什么东西

  月末往往财政集中(zhōng)支出,向市场释放资金;但跨(kuà)月前(qián)夕银行资金融出意愿一般较低,预计(jì)资金波动幅(fú)度较大。对于债市而(ér)言(yán),短期交(jiāo)易主线或延续政(zhèng)策与(yǔ)基本面预期交易,预计利率以震荡(dàng)走势(shì)为主,建议投资者关注(zhù)资(zī)金面的边际变化(huà),警惕流动(dòng)性大(dà)幅收紧(jǐn)对(duì)债市情绪以及头寸(cùn)管理(lǐ)的影响。

  风险(xiǎn)提示:

  央行货币政(zhèng)策不及预期;经(jīng)济复苏节奏不及预期;银行间市(shì)场(chǎng)流动性过快收紧。

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